近日，广东富强科技的上市申请获得受理，他们将向深圳主板市场发起IPO冲击。
富强科技是一家专注在汽车内外饰领域的传统汽车零部件公司。其主要产品包括汽车门内饰板总成、挡泥板总成、保险杠类产品、雨刮盖板总成、机舱护板总成等汽车内外饰件，同时其也可以提供紧密注塑模具。其主要总成产品在国内市场的占有率平均达到2%-4%。
(相关资料图)
据悉，通过这次IPO富强科技计划募资10.01亿元，所募集资金将用于新生产基地建设项目、研发中心项目以及补充公司的流动资金。
毛利率下滑，态势难扭转
根据富强科技的招股书显示，2020年至2022年（以下简称“报告期“）内，富强科技的营业收入分别达到4.928亿元、6.773亿元和10.379亿元，年均复合增长率达45.12%；其实现净利润分别为7081.29万元、1.083亿元和1.285亿元，年均复合增长率为34.71%。从数据上来看，销售收入的增长速度明显快于净利润的增长速度，这就导致了富强科技的毛利率逐步下滑。
在报告期内，公司综合毛利率分别为34.53%、32.43%和25.55%。尤其是在2022年，公司毛利率出现了大幅下滑。这其中国内汽车市场竞争加剧，导致上游主机厂向下游零部件供应商传到压力的需求更大。
而富强科技在对相关毛利率下滑置疑的回复中，也多少印证了我们的想法：
1.主机厂年降要求，导致公司价格下降。如果成本没有相应下滑的话，公司毛利率必然大幅下挫；
2.面对竞争激烈的市场，富强不得不用更低的价格或者更低的毛利率来承接新的业务订单；
3.公司由于内饰板总成业务的提升，因此相关成本增加导致毛利率降低。
2023年，国内汽车市场竞争局面进一步加剧，对于富强科技这样的零部件供应商来说，其不可避免地会受到主机厂因为参与“价格战”而传递来的“市场寒意“。
无论是对正在供货项目的年降，还是对于新项目的压价，富强科技其实没有太多可以转圜的余地。考虑到国内汽车行业严重的产能过剩局面，整车企业的价格战还会持续一段时间，富强科技这类供应商未来还有可能面临较大的毛利率进一步下滑的风险。
广汽系收入占五成
对于富强科技来说，还有一个比较大的风险就是对广汽系车企的依赖度过大。
根据招股书显示，富强科技服务的客户主要有三类：
1.传统整车企业。在这类客户中，广汽系是富强科技最主要的客户。包括广汽乘用车、广汽本田以及广汽丰田都为富强科技目前贡献了比较客观的收入。
2.新势力车企。包括广汽埃安、小鹏、零跑以及合创这样的新势力品牌，也都选择了富强科技。
3.汽车内外饰企业。当然，富强科技不仅作为整车企业的一级供应商，有时候也会作为汽车内外饰零部件企业的二级供应商，为一级供应商提供各种产品。像提爱思、河西、广爱兴也都是富强科技的客户。不过这部分业务占比相对较少，也不是富强科技重点发力的领域。
通过上述的客户分类就可以发现，富强科技的主要客户大多都是在广东本地的企业。对于整车企业来说，内外饰这样的零部件公司，就近设厂能够显著降低物流成本，同时也能够对于各种问题快速响应，因此地域优势还是非常明显的。作为广东本地最大的汽车集团，广汽集团自然也就是富强科技的主要客户。
根据招股书显示，报告期内，广汽集团各下属子公司占富强科技的应收分别为56.51%、56.93%和73.90%。也就是说，富强科技不仅对于大客户依赖程度较高，而且还有逐渐攀升的趋势。
但这会给富强科技带来一个非常大的隐患：一旦广汽系车企销量不佳，那将会直接拖累富强科技的表现。而目前来看，广汽丰田和广汽本田这样的传统合资车企中的佼佼者，当下的表现都没有过往高速增长的势头。不过广汽自主品牌传祺以及埃安是两大亮点，是富强科技在国内汽车市场根据较为动荡的情况下依然可以快速增长的关键因素之一。此外，广汽集团也可以利用自己庞大的采购体量，进一步来压榨富强科技的产品价格。
至于小鹏、零跑、合创这样的新势力，其实还没有能够步入正轨。三家车企不要说整体业务实现盈利，即使是单车毛利率都还非常挣扎。从2022年开始，国内新势力就已经开始进行了深度洗牌。像威马、天际、爱驰等新势力已经被极度边缘化。对于富强科技来说，这三家主要的新势力客户，要么快速做大体量上岸，由此给富强科技带来更多的业务；要么也会被慢慢边缘化，逐渐淡出人们的视线。
产品和新能源无关
在富强科技的招股书中，其着重强调了和新能源车企之间紧密的业务联系。在报告期内，其对新能源汽车客户的销售收入从2020年的12,236.44万元增长至2022年的47,584.89万元，复合增长率达到 97.20%。
只是富强科技虽然新能源汽车客户众多，但是企业的产品却和新能源汽车没有多大关系。从其募集资金的角度来看，新建生产基地以及研发中心是其主要的投资方向。除此之外，我们并没有发现富强科技有进军新的和新能源汽车或者智能网联技术有关的战略计划。
未来，富强科技大概率还是通过在汽车内外饰领域的投入，通过扩大规模效应来降低成本，寻求更高的毛利率。而汽车内外饰，无疑将会是车企继续压价的一个主要领域。毕竟汽车内外饰没有太大的技术含量，进入门槛并不高。主机厂的价格战不停歇，富强科技的毛利率就很难回头。
尤其需要指出的是，正如上文所说，国内的新能源汽车产能过剩局面非常严重，尚不具备自我造血能力的新势力车企随时面临被淘汰的局面。刚刚发布的小鹏G6，作为一款中型轿跑SUV，起售价不过只有20.99万元，由此可见小鹏已经几乎被逼到了绝路上。作为小鹏的供应商，富强科技也不见得能够赚到多大的利润。所以这些风险，都是需要引起投资人日后关注。
作为一家传统的汽车内外饰企业，富强科技还是需要利用这次上市募资来考虑一下企业未来的转型。放眼海外市场，不少跨国零部件巨头都在积极拥抱智能网联技术。或进军全新的领域，或用智能网联技术给旗下产品赋能，以此来获得更高的溢价。富强科技如果只是专注在传统内饰业务领域，考虑到国内汽车行业整体告别高速增长的大环境，未来几年的日子必然会越来越难过。
本文源自：万点研究
作者：风强
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